资本结构

　　1.资本结构概念。资本结构是指企业各种长期资金筹集来源的构成和比例关系。它是企业融资决策的核心问题之一。

　　用以衡量企业资本结构是否最佳的标准主要有：

　　(1)加权平均资本成本最低，企业为筹资所花费的代价最少;

　　(2)筹集到的能供企业使用的资本最充裕，能够确保企业长期经营和发展的需要

　　(3)股票市价上升，股东财富最大，企业总体价值最大;

　　(4)企业的财务风险最小。

　　最佳资本结构应当是在企业风险和报酬相互平衡的基础上求得的，这个结构不仅要使企业的股价最高，而且要使企业的资本成本最低。

　　2.资本结构的决策分析

　　(1)每股收益分析(EPS分析)

　　每股收益无差别点是指每股收益不受融资方式影响的销售水平。

　　每股收益(EPS)无差别点的息税前利润或销售额的计算公式为：

　　式中：EBIT——息税前利润;

　　I——每年支付的利息;

　　T——所得税税率;

　　PD——优先股股利;

　　N——普通股股数;

　　S——销售收入总额;

　　VC——变动成本总额;

　　a——固定成本总额。

　　注：在每股收益无差别点上，无论是采用负债融资，还是采用权益融资，每股收益都是相等的。

　　若以EPS1代表负债融资，以EPS2代表权益融资，有：

　　EPS1=EPS2

　　能使得上述条件公式成立的销售额(S)为每股收益无差别点销售额。

　　(2)杠杆分析

　　杠杆分析是指分析企业各种杠杆运用情况对企业息前税前利润(EBIT)和每股收益(EPS)的影响，以及最终对企业资本结构决策的影响。

　　主要的杠杆分析方法有经营杠杆系数分析、财务杠杆系数分析和复合杠杆系数分析。

　　财务风险是指全部资本中债务资本比率的变化带来的风险。财务杠杆系数是企业一定时期息前税前利润确定的条件下，所计算的每股收益的变动率相当于息税前利润变动率的倍数。财务杠杆可用如下公式计算：

　　财务杠杆系数(DFL)

　　式中：EBIT——息前税前利润;

　　△EBIT——息税前利润变动额;

　　△EBIT%——息税前利润变动率;

　　△EPS%——每股收益变动率。

　　3.最佳资本结构的确定

　　在公司总价值最大的资本结构下，公司的资本成本是最低的。

　　公司的市场总价值V应该等于其股票的总价值S加上债券的价值B即V=S+B

　　其中：债券价值按面值计算B

　　股票价值S=(EBIT-I)(1-T)÷KS

　　其中KS(权益资本成本)采用资本定价模型KS=RF+β(Km-RF)

　　加权平均资本成本=税前债务资本成本×(1-所得税税率)×债务额占总资本比重+权益资本成本×股东权益占总资本比重。

　　更多关于会计的资讯，请访问福州会计培训学校